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元乐生资产曾小杰:结构稳固,自上而下寻找 可转让定期存单

来源:股票基础 作者:佚名 浏览量:160

回首2020年,辉煌已不足以形容。在全球疫情大范围蔓延的情况下,中国从疫情控制得当中受益。许多出口制造业并未受到疫情影响,而是在疫情中抢占了更多的全球市场份额,中国成为全球工厂。2020年中国在全球出口中的份额增长超过1.5%2525,成为全球唯一实现正增长的大型经济体。与此相对应的是,人民币大幅升值,中国A股市场也成为全球主要股市表现最好的市场。不过,2020年A股市场并不仅仅依靠流动性支持,无论是指数、行业还是个股层面,而是高度分化。对于2020年的表现,我们可以总结出以下几点:基本面超预期,流动性超预期,部分行业短期内从疫情中受益匪浅。

2021年,国内经济数据同比明显好转。我们预计GDP增速在8%25左右25.经济走势有高有低;由于国内经济数据明显高于全球平均水平,中国政府的经济政策将更多基于长期目标,边际流动性条件得到适当控制的可能性很大,房地产将继续受到控制,基础设施稳投资,加快经济转型。随着海外经济的疫苗接种,经济将开始逐步复苏,走出去的可能性很大2020年3月之后的国内趋势,即经济V型反弹,货币财政政策逐步正常化;面对2021年甚至更长时间的维度,我们认为产业集中度提升的趋势不会轻易停止。一个产业的主导趋势一旦形成,在没有新的技术进步或政策因素的情况下,产业结构可以长期持续。这从中国过去20年许多产业的演变和美国等发达经济体的产业演变可以看出。可以得出的结论是,就资本市场而言,注册制的实施更加实质性,加大优质企业上市力度,同时加大对不良企业的淘汰力度,对此,"明年不同公司股价分化仍具有决定性事项:由于近两年权益类产品的盈利效应凸显,家庭财富配置将继续向股市倾斜,制度化的比例将继续增加。

从上述确定性事件,叠加2021年全球经济复苏,诸多结构性因素将继续带动整个资本市场的投资机会:受益于此次复苏的行业将有明显好转营商环境较今年;在各行业中,优秀上市公司集中度提升的趋势还远未结束,这些公司将继续呈现放缓趋势;由于业绩差异化和注册制的实施,上市公司股价表现将比2020年更加差异化。许多优质赛道和"头部俱乐部"整体的表观估值确实是已经不便宜了。这是其自身基本面和流动性共同作用的结果。在流动性边际不会继续扩大的潜在背景下,此类公司也需要利用自身的alpha来跨越估值beta。

随着疫情进入下半年和疫苗研发的推进,社会经济活动逐渐恢复正常,紧急刺激政策的相应退出也在意料之中,无非是一种节奏和一个斜坡。新的一年,我们的投资思路要注意宏观,不要靠宏观;我们关注货币政策的变化,但不认为会出现急剧转变。即使货币信贷条件微调,随着经济复苏带来的利润回升,以及中国股权资产在家庭财富和海外基金中的配置不断增加,我们也无需对市场表现悲观。.

我们仍然坚信结构性机会将永远存在,而穿越表观估值的最佳途径是公司业绩的可持续高增长。今年的任务是更多地关注可能的结构性增长和繁荣。超出预期的领域:受益于全球复苏的行业,例如一些制造业轨道;可以转嫁上游涨价的行业、消费品或工业制成品等;很多行业增长强劲,很多行业其实还是在2020年元年,比如新能源汽车,供求关系的行业,更多的大众汽车问世,渗透率会快速提升;景气度还是相当可观的,在互联网、科技、消费等行业,长期空间比较大。同时,避开已经上涨很多但天花板不够高或繁荣度正在下降的目标。

(来源:中国基金报)

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